Как оценить портфель: коэффициент Шарпа, альфа и бета

Коэффициент Шарпа показывает, сколько доходности сверх безрисковой ставки портфель приносит на единицу риска — волатильности. Чем он выше, тем лучше вознаграждён риск. Но одного Шарпа мало: ниже разберём альфу, бету, просадку и сравнение с бенчмарком.

Для профессионального инвестора простого взгляда на зелёную или красную цифру в приложении брокера недостаточно. Общая доходность счёта не говорит о качестве управления капиталом, если она не сопоставлена с принятым риском и рыночным эталоном (бенчмарком). Оценка эффективности — это процесс отделения «везения» на растущем рынке от системного мастерства инвестора. На продвинутом уровне мы используем математические коэффициенты, чтобы понять, насколько эффективно работает каждый вложенный рубль.

Относительная доходность и бенчмаркинг

Первый вопрос профессионала: «Обогнал ли я рынок?». Если ваш портфель вырос на 20%, а индекс широкого рынка за тот же период — на 30%, ваша стратегия неэффективна: простая покупка индексного фонда принесла бы больше денег при меньших усилиях.

• Альфа (α): показывает избыточную доходность портфеля по сравнению с бенчмарком. Положительная альфа — признак мастерства управляющего.
• Бета (β): коэффициент чувствительности портфеля к движениям рынка. β=1 — портфель движется синхронно с индексом; β>1 — агрессивный портфель (растёт и падает сильнее рынка); β<1 — консервативный (более устойчив к обвалам).

Доходность с учётом риска (Risk-Adjusted Return)

Два инвестора могут заработать по 15% за год, но один сделал это на облигациях со спокойным графиком, а другой — на волатильных криптоактивах, пережив просадку в 50%. Кто из них эффективнее? Профессиональный ответ дают коэффициенты.

Коэффициент Шарпа (Sharpe Ratio) показывает премию за риск. Из доходности портфеля вычитается безрисковая ставка (доходность гособлигаций) и делится на стандартное отклонение (волатильность). Значение выше 1.0 считается хорошим, выше 2.0 — отличным. Это позволяет сравнивать стратегии с разным уровнем риска на равных условиях.

Коэффициент Сортино — улучшенная версия Шарпа. Он учитывает только «плохую» волатильность (движения вниз), игнорируя рост. Профессионалы предпочитают Сортино, так как инвесторов не пугает волатильность, когда активы быстро растут.

Коэффициент Трейнора аналогичен Шарпу, но вместо общего стандартного отклонения использует бету (β). Оценивает, насколько хорошо инвестор вознаграждается за принятие системного рыночного риска.

Временная оценка доходности (TWR vs MWR)

Важно различать, как именно считаются проценты, особенно если вы постоянно пополняете счёт или выводите деньги.

• TWR (Time-Weighted Return): доходность, взвешенная по времени. Исключает влияние ваших пополнений и выводов. Это показатель качества именно вашей стратегии выбора активов.
• MWR (Money-Weighted Return): доходность, взвешенная по деньгам (внутренняя норма доходности, IRR). Учитывает моменты, когда вы заводили кеш. Если вы пополнили счёт на «хаях» перед обвалом, ваш MWR будет значительно ниже TWR.

Максимальная просадка и время восстановления

Эффективность портфеля также измеряется его способностью «держать удар».

1. Maximum Drawdown (MDD): самое глубокое падение капитала от пика до дна. Если MDD составляет 40%, готовы ли вы ждать восстановления?
2. Recovery Time: период времени, который потребовался портфелю, чтобы вернуться к предыдущему историческому максимуму. Чем короче этот срок, тем выше качество диверсификации. Динамику своего общего баланса и просадки удобно отслеживать через раздел «Аналитика» приложения.

Активный и пассивный риск (Tracking Error)

Если вы пытаетесь копировать индекс, но ваш результат от него отклоняется — это Tracking Error (ошибка следования). Для пассивного инвестора высокая ошибка следования — признак плохой работы фонда или брокера. Для активного инвестора — неизбежная плата за попытку получить «Альфу».